In dieser Woche haben 28 Unternehmen, darunter Siemens, Airbus und Saab, in einem bemerkenswerten Akt der Einigkeit eine Zusage unterzeichnet, ihre Investitionen in Europa um 50 Prozent zu erhöhen, sofern die EU Reformen zur Stärkung der europäischen Wettbewerbsfähigkeit durchführt. Europa hat nun die einmalige Chance, Investitionen anzuziehen, und die Reform der Kapitalmärkte ist eine konkrete Möglichkeit, diese Chance zu nutzen.
Seit 1995 haben die zersplitterten Kapitalmärkte in Europa zu einem Verlust von fast acht Billionen Euro des BIP beigetragen, der größtenteils auf Kapitalflucht zurückzuführen ist. Jedes Jahr fließen 300 Milliarden Euro von europäischen Kleinanlegern und institutionellen Investoren in Länder außerhalb der EU, weil die fragmentierte Regulierungslandschaft und die Überregulierung Europa für Investoren nach wie vor unerwünscht machen. Dieses Geld könnte das europäische Wachstum ankurbeln, aber stattdessen fließt es woanders hin.
Europa weiß, dass es ein Problem hat. Aus Berichten der Europäischen Zentralbank geht hervor, dass lästige Vorschriften und hohe Energiekosten die größten Hindernisse für Unternehmensinvestitionen darstellen. Erst im Mai dieses Jahres ergab eine Umfrage von Business Europe, dass 82 % der Befragten glauben, dass die Attraktivität der EU für Investitionen in den letzten 12 Monaten entweder gesunken oder unverändert geblieben ist.
Das größte Hindernis? Die Überregulierung.
Um die Wettbewerbsfähigkeit aufrechtzuerhalten, muss Europa aufhören, wachstumshemmende Gesetze wie die Richtlinie über die Sorgfaltspflicht bei der Prüfung der Nachhaltigkeit von Unternehmen (CS3D) zu erlassen. Die CS3D-Richtlinie droht Europas Fähigkeit, Unternehmen anzuziehen, weiter zu beeinträchtigen, da sie hohe Kosten für die Einhaltung der Vorschriften verursacht, Expansionsbestrebungen verhindert und zivilrechtliche Haftung nach sich zieht. Die Berichterstattung über die Sorgfaltspflicht erfordert erhebliche Investitionen in Arbeit, Technologie und Ausbildung, während die Schwellenwerte für die Einhaltung der CS3D-Richtlinie Unternehmen davon abhalten werden, ihre Belegschaft in der EU zu vergrößern. Die Bestimmung für Zivilklagen setzt die Unternehmen außerdem einem extremen rechtlichen Risiko aus. Unternehmen, die diese Kosten fürchten, werden wahrscheinlich kein Vertrauen in die europäischen Märkte setzen, was die Wachstumsziele Europas nur noch weiter behindert. Ein Hindernis, das sich Europa nicht leisten kann.
Trotz dieser Herausforderungen bleibt ein Fenster der Möglichkeiten. Die zunehmende globale Instabilität und die Handelsspannungen bedeuten, dass die Investoren aktiv nach stabilen, berechenbaren Märkten suchen. Doch um diese Chance zu nutzen – und mit den aufstrebenden Märkten in Asien zu konkurrieren , die wachstumsstarke Technologieunternehmen und günstigere Investitionsmöglichkeiten bieten – muss die EU ihre Märkte für Investoren attraktiver machen.
Zunächst muss die Regulierung geändert werden, damit Europas langfristige Investoren angemessene Risiken für europäische Unternehmen eingehen können. Mit einer größeren Risikotoleranz kann Europa eine Reihe von risikobehafteten Start-ups finanzieren, die in den kommenden Jahren als Kandidaten für Börsengänge dienen und die Liquidität auf den europäischen Märkten erhöhen können. Derzeit wandern 30 % der privaten europäischen Start-ups im Wert von über 1 Mrd. USD in die Vereinigten Staaten ab, sobald der Markt ihr Potenzial erkennt, und Europa verliert in diesem Moment an Wert.
Zweitens muss sich Europa darauf konzentrieren, sicherzustellen, dass an europäischen Börsen notierte Unternehmen florieren können. Die derzeitige Überregulierung durch Gesetze wie CS3D schränkt die Fähigkeit der europäischen Unternehmen ein, auf den Finanzmärkten Werte zu schaffen, und ermöglicht es globalen Wettbewerbern, auf ihre Kosten Gewinne zu erzielen.
Schließlich muss Europa seine Bemühungen um die Integration seiner Kapitalmärkte beschleunigen. Sowohl die Präsidentin der Europäischen Kommission Ursula von der Leyen als auch der Draghi-Bericht 2024 betonten die dringende Notwendigkeit einer Kapitalmarktunion. Zumindest muss die EU bei den wichtigsten Praktiken in Bezug auf die Börsenzulassungsbehörden, die Börsenzulassungsorte und die Beseitigung steuerlicher Hindernisse für grenzüberschreitende Investitionen eine größere Einheitlichkeit erreichen. Auch wenn dies zunächst nur kleine Schritte sind, so bringen sie doch das übergeordnete Ziel der Integration eines grenzüberschreitenden Marktes voran.
Die europäischen Kapitalmärkte verlieren rasch ihren Platz am globalen Tisch. Der Kontinent steht vor dringenden Herausforderungen in den Bereichen Energie und Verteidigung, aber die langfristige Gesundheit seiner Finanzmärkte ist entscheidend für die Aufrechterhaltung der Wettbewerbsfähigkeit. Es ist an der Zeit, dass der Block und seine führenden Politiker ihren regulatorischen Schwerpunkt auf die Förderung der Wettbewerbsfähigkeit der europäischen Kapitalmärkte verlagern, oder sie riskieren, Investitionen, Unternehmen und Wachstum an andere Regionen zu verlieren.
